受淡季数据环比走弱、千元价位带白酒批价等因素影响，投资者出现对高端消费担忧，悲观预期充分反映至股价表现。而从宏微观角度看，我们认为对高端消费的韧性可以更乐观：1）高收入人群的消费能力未受影响，超额储蓄的释放更利好高端消费；2）一季度高端白酒、奢侈品业绩表现都不错，淡季出货稳健；3）短期的批价波动更多来自供给侧的影响，后续价格表现有望打破焦虑。投资策略上，我们认为白酒当下正是逆情绪布局的关键窗口，建议加配，继续推荐高端战略性配置位置（五粮液老窖茅台），加配汾酒，推荐老白干、古井；食品加配低预期低估值龙头伊利股份、洽洽食品，推荐重庆啤酒，继续推荐环比改善的甘源食品、中炬高新，关注餐饮供应链旺季催化。

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渠道调研周周鲜：茅台批价小幅上涨，五粮液国窖基本稳定。散瓶飞天批价2810 元，环周上涨10 元，整箱飞天批价2970 元，环周上涨20元。五粮液批价维持950 元左右。国窖批价维持895 元。

周思考：对高端消费韧性不必悲观。受淡季数据环比走弱、千元价位带白酒批价等因素影响，投资者出现对高端消费担忧，悲观预期充分反映至股价表现。而从宏微观角度看，我们认为对高端消费的韧性可以更乐观：1）高收入人群的消费能力未受影响，超额储蓄的释放更利好高端消费；2）一季度高端白酒、奢侈品业绩表现都不错，淡季出货稳健；3）短期的批价波动更多来自供给侧的影响，后续价格表现有望打破焦虑。

核心公司跟踪：五粮液全年规划积极，喜力增长势头良好? 五粮液股东大会：五一期间动销旺盛，全年规划积极。五一期间很多大区实现 20%以上增长，淡季加强价格管控，有能力有信心实现顺价。

老白干酒股东大会：渠道紧抓大店与大企资源。全年目标稳健。渠道策略逐步转移至消费者端。全年目标稳健，股权激励下力争更卓越增长。

安井食品股东大会：锁鲜发力费用控制，利润率有望改善。渠道反馈锁鲜装和虾滑未来三年定位超级大爆品。利润端优化费用及原料利用率。

安琪酵母：国内需求环比改善，关注水解糖成本。渠道反馈4-5 月份国内烘焙酵母增速快于衍生品，后续原料价格下降水解糖成本有望下降。

百威福建经销商：加大终端反抢，推进数字化改革。渠道反馈百威下半年下半年公司加大终端投入，对业务人员强制考核加快BEES 平台使用。

喜力厦门专家：喜力高增信心充足，锚定优质二批商做精准转化。渠道反馈，4 月份喜力维持高增速，全年50%的增长目标有望达成。

乌苏泉州经销商：乌苏仍在调整，消费者接受度仍高。渠道反馈，目前福建地区乌苏仍处于调整阶段，但市场对乌苏的接受程度并未显著下降。

投资建议：逆情绪期布局最佳窗口，加配低预期低估值龙头。白酒重点推荐高端战略性配置位置（五粮液泸州老窖贵州茅台）；加配信息失真导致情绪波动，管理能力依旧稳定、市场动作从容的山西汾酒；推荐发展动能充分的老白干酒，推荐战略坚定、执行力强，省外进入收获期的古井贡酒。食品表现分化，防御角度建议加配低预期低估值龙头，重点推荐伊利股份（基本面触底环比改善）、洽洽食品（二季度有望超预期），推荐重庆啤酒（乌苏有望超预期），继续重点推荐环比改善的甘源食品（新渠道放量）、中炬高新（管理改善），关注餐饮供应链立高食品、安井食品、千味央厨、日辰股份，等待旺季催化。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。